長三角一體化

      
上周周中的中央政治局會議明確了2019年經濟政策的重點和方向，華為事件的積極進展也緩解了部分資金的短期擔憂，但A股依然維持低位縮量震蕩走勢。經濟下行趨勢仍在數據端得到不斷驗證，逆周期的調控政策預期繼續(xù)上升，上周地產和基建產業(yè)鏈相關板塊整體漲幅居前，主題方面5G和部分區(qū)域性的概念板塊有所表現。三季報后漫長的業(yè)績真空期疊加年末政策密集調整和公布的時間窗口，為政策性主題的炒作行情提供了溫床。近期市場關于長三角一體化相關的討論較多，所以本期我們對這一主題相關的主要內容進行了梳理，并就投資邏輯進行探討
一、長三角一體化主題
  1、 長三角一體化上升為國家戰(zhàn)略
        長三角地區(qū)是中國經濟發(fā)展最具活力、對外開放程度最高、創(chuàng)新能力最強、吸納外來人口最多的區(qū)域之一。在2018年11月5日的首屆中國國際進口博覽會上，主席的講話首次提出“將支持長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國家戰(zhàn)略，著力落實新發(fā)展理念，構建現代化經濟體系”。在這之前，同等規(guī)模的國家戰(zhàn)略級區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，只有“粵港澳大灣區(qū)”、“京津冀一體化”和“千年大計”的雄安，所以此次事件從量級上看是非常重磅的，只是因為同期披露的科創(chuàng)板和注冊制試點太過搶眼，才沒有在A股市場形成太強烈的反響。
       國家層面，從2008年以來針對長三角地區(qū)共出臺過三個綱領性的文件，分別是2008年的《國務院關于進一步推進長江三角洲地區(qū)改革開放和經濟社會發(fā)展的指導意見》、2010年的《長江三角洲地區(qū)區(qū)域規(guī)劃（2011-2020）》以及2016年的《長江三角洲城市群發(fā)展規(guī)劃》。在長三角一體化發(fā)展正式提升為國家戰(zhàn)略后，目前在部委層面也有多個配套政策規(guī)劃即將出臺，包括國家發(fā)改委正啟動編制的《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》，以及交通部正在編制的長三角區(qū)域交通一體化發(fā)展相關規(guī)劃等。

        長三角地區(qū)的省市對戰(zhàn)略升級的響應非常熱烈，在11月下旬，滬蘇浙皖三省一市的人大常委會同步作出了《關于支持和保障長三角地區(qū)更高質量一體化發(fā)展的決定》，并將于2019年1月1日起施行。

       事實上，長三角區(qū)域的協同發(fā)展是典型的自下而上的市場化動作先行，政府層面相關配套不斷完善的過程。早在2005年底，首次長三角兩省一市主要領導座談會就已經在杭州召開。到2018年3月由上海、浙江、江蘇、安徽三省一市聯合組建的長三角區(qū)域合作辦公室也已經在上海正式掛牌成立。最近的一次的長三角地區(qū)主要領導座談會于2018年6月在上海召開，當時會談的一項主要成果就是發(fā)布了《長三角地區(qū)一體化發(fā)展三年行動計劃（2018-2020年）》，該行動計劃涵蓋了12個合作專題，聚焦交通互聯互通、能源互濟互保、產業(yè)協同創(chuàng)新、信息網絡高速泛在、環(huán)境整治聯防聯控、公共服務普惠便利、市場開放有序等7個重點領域。根據規(guī)劃，將重點推進“六個一批”：抓緊編制一批專項規(guī)劃，啟動實施一批專項行動，率先制定一批實施方案，推動落實一批重大項目，積極搭建一批合作平臺，全力推進一批民生工程建設。


 2、 長三角區(qū)域一體化的經濟基礎
       根據2016年5月國務院的規(guī)劃范圍，長三角城市群包括：上海，江蘇南部的9個地級市、浙江北部的8個地級市以及安徽省東部的8個地級市，共計26個城市。2017年這一區(qū)域的面積僅僅占全國2.2%，人口占11%，但經濟體量占全國的20%以上。

       長三角不僅經濟總量大，且發(fā)展也較為均衡，在最新的百強縣排名中，蘇浙皖共占據43席，強大的縣域經濟也為區(qū)域間合作奠定了良好的基礎。與其他世界級的城市群相比，長三角城市群在人均GDP方面還有較大差距，一體戰(zhàn)略升級有助于提高區(qū)域的開放水平，提升區(qū)域內的國際國內要素配置能力和效率，帶動整個國家競爭力的全面提升。

       3、 長三角一體化戰(zhàn)略的主題投資邏輯
      我們認為長三角一體化作為一個主題性的投資機會，主要可以梳理出三條投資主線：
       首先，關注區(qū)域內關鍵領域的科技類企業(yè)的發(fā)展機遇，因為區(qū)域一體化協同有望一步提升相關科技研發(fā)資源配置的效率。長三角區(qū)域過去主要依靠利用國內低價生產要素進行國際代工的發(fā)展模式，但隨著各項成本上升以及全球貿易保護主義抬頭，迫切需要謀求新動能。而在科技創(chuàng)新的資源稟賦方面，長三角地區(qū)具有天然優(yōu)勢，根據中國科技部發(fā)布的2016-2017年綜合科技創(chuàng)新水平指數排名中，上海、江蘇、浙江在全國各省市中分別排名第二、第五和第六位；《2017福布斯創(chuàng)新力最強的30個城市》報告顯示，長三角有14個城市入圍，包括上海、蘇州、杭州、合肥、南京等城市，遠超珠三角的7個城市和京津冀的2個。因此我們認為該區(qū)域內的集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天、新能源汽車等關鍵領域的潛力公司，將充分受益于一體化相關政策，在競爭中積累更大的優(yōu)勢。
       其次，長三角未來幾年將加快推進綜合基礎設施互聯互通相關的一系列重點工程，因此區(qū)域內建筑工程、建筑建材、網絡通信和軌道交通設備等相關領域的龍頭企業(yè)獲得大額新訂單的概率會上升，從而為業(yè)績帶來正面彈性。
       另外，伴隨著區(qū)域一體化戰(zhàn)略的升級，區(qū)域內城市間的人流、物流、信息流和資金流的流動將更為頻繁，位于長三角區(qū)域內的高速公路、物流和金融等生產性服務業(yè)相關上市公司也有望獲得更多的業(yè)務量。

二、 本周市場觀點
       上周是經濟數據和政策走向集中驗證的時間點，數據端來看經濟繼續(xù)回落并沒有預期差，同時政治局會議通告稿和央行行長的講話內容表明穩(wěn)增長的方向基本在預期內，但我們認為在改革和轉型相關的政策方向上仍尚待明確，也是目前市場主要的糾結點。預計本周市場仍會以弱勢震蕩走勢為主，內部因素中12月18日改革開放40周年慶祝大會上最高領導人的重要講話以及即將召開的中央經濟工作會議都是把握政策大方向的重要事件；外部因素關注中美貿易談判最新進展和美聯儲議息會議決議的擾動。投資建議上，依然是把握短期政策預期差的博弈性機會以及中期科技成長龍頭戰(zhàn)略性配置機會兩條主線，前者如區(qū)域性規(guī)劃主題，后者如5G、新能源車和高端制造等。
        
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主要研究領域
A股策略、宏觀經濟

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對外發(fā)布時間：2018年12月16日
報告發(fā)布機構：財通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號：S0160516020001