外圍再起波瀾，調(diào)整無需過度悲觀

      
市場回顧：A股市場弱勢回調(diào)，盤面避險情緒濃厚
上周A股市場整體呈現(xiàn)高開低走的態(tài)勢，后半周市場連續(xù)收出3根陰線。周五，在謹(jǐn)慎情緒的主導(dǎo)下，指數(shù)全天震蕩回落。一方面，工作報告涉及的內(nèi)容基本符合市場預(yù)期，部分利好政策已經(jīng)被充分消化；另一方面，周五受消息面影響，港股大幅回調(diào)，也對情緒層面形成擾動。各主要指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為-1.56%、-2.27%、-3.26%和-3.66%。從行業(yè)來看，防御性板塊相對受到資金的青睞，食品飲料、商貿(mào)零售和貴金屬等板塊相對抗跌，而前期活躍的通信、電子、計算機(jī)等科技板塊領(lǐng)跌市場。整體來看，當(dāng)前市場缺乏新的主線，上周行業(yè)板塊之間較快的輪動速度和持續(xù)平穩(wěn)的成交量，均顯示出市場的觀望情緒較為濃厚。

淡化經(jīng)濟(jì)增長數(shù)值目標(biāo)，強(qiáng)化底線思維
5月22日，政府工作報告發(fā)布對全年的經(jīng)濟(jì)形勢、工作重點做出了展望和布局。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，疫情擾動加大了經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性，今年的報告并未提及具體的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，而是將“六穩(wěn)”、“六?！碧岬搅烁鼮橥怀龅奈恢谩２贿^，數(shù)值目標(biāo)的淡化并不意味著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要性下降，政策堅持底線思維，進(jìn)一步貫徹了“以人民為中心”的發(fā)展思想。政策方面，貨幣政策延續(xù)了“穩(wěn)健、靈活適度”的基調(diào)，報告提到M2和社融規(guī)模增速將明顯高于去年，同時將創(chuàng)新直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的政策工具。財政政策更加積極，包括提高財政赤字率、發(fā)行特別國債、提升專項債的規(guī)模，整體對沖力度基本符合市場預(yù)期。產(chǎn)業(yè)政策層面，報告重點提及了疫情沖擊較大行業(yè)的修復(fù)，以及支持制造業(yè)升級、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

外圍再起波瀾，短期不確定性提升
近期中美之間的博弈有所升級，繼表示將升級對華為的芯片管制后，美國商務(wù)部對中資企業(yè)和機(jī)構(gòu)的制裁范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。5月23日，美國商務(wù)部宣布，將我國33家涉及芯片、精密制造、通信、人工智能等科技類公司和機(jī)構(gòu)列入“實體清單”，名單中的企業(yè)和機(jī)構(gòu)將無法和美國進(jìn)行商業(yè)交易。短期來看，美國的制裁對于國內(nèi)芯片行業(yè)可能會造成短期的沖擊，市場風(fēng)險偏好或繼續(xù)受到壓制。中長期角度，國內(nèi)對高科技產(chǎn)業(yè)的重視程度持續(xù)提升，國產(chǎn)替代未來存在較大的發(fā)展空間·。

大勢研判：市場調(diào)整風(fēng)險整體可控，配置圍繞政策發(fā)力方向和盈利復(fù)蘇
近期海外擾動的負(fù)面影響逐漸加大，從中美經(jīng)貿(mào)摩擦到科技領(lǐng)域的制裁，短期或?qū)κ袌銮榫w造成擾動。國內(nèi)層面，隨著政府工作報告的發(fā)布，市場此前對政策的預(yù)期也逐步得到兌現(xiàn)，短期出現(xiàn)波動屬于正?，F(xiàn)象。但市場在良好流動性環(huán)境的支撐下，預(yù)期調(diào)整的空間仍然有限，若因外部沖擊出現(xiàn)快速的大幅下跌可適當(dāng)關(guān)注布局的機(jī)會。行業(yè)配置上，隨著政策預(yù)期的落地，配置方向可轉(zhuǎn)向主要發(fā)力方向以及盈利存在修復(fù)預(yù)期的板塊，如新老基建相關(guān)的工程機(jī)械、數(shù)據(jù)中心和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈等；另外，內(nèi)需相關(guān)的可選消費，如汽車、家電等板塊也可適當(dāng)關(guān)注。

 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下降，疫情出現(xiàn)惡化。

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報告名稱：《財通策略·周度觀點：外圍再起波瀾，調(diào)整無需過度悲觀》
對外發(fā)布時間：2020年5月24日
報告發(fā)布機(jī)構(gòu)：財通證券研究所
分析師：金晶   SAC編號：S0160519080001
聯(lián)系人：陳藝璇 chenyixuan@ctsec.com